4月中国经济延续回升向好态势，制造业展现较强韧性

4月，以高技术制造业为代表的制造业投资保持较快增长，同时外需回暖对工业生产带来支撑，两者对冲了房地产行业调整以及消费疲软的不利影响，推动了宏观经济延续回升势头。

经济学人智库高级分析师徐天辰表示，整体上看，4月中国经济呈现工业强、零售弱的特征。工业生产受益于海外需求恢复和制造业、基建领域的投资。零售弱则主要反映居民消费从商品转向服务，以及汽车等零售商品的价格下行。

“总的来看，4月份国民经济运行平稳，虽然部分指标受节假日错月、上年同期基数较高等因素影响增速有所放缓，但工业、出口、就业、物价等主要指标总体改善，新动能保持较快成长，国民经济延续回升向好态势，积极因素累积增多。”国家统计局在新闻稿中称。

1-4月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年同期下降0.2个百分点。其中，4月，城镇调查失业率为5.0%，比上月和上年同月均下降0.2个百分点。

工业、制造业韧性较强

1-4月，制造业投资同比增长9.7%，增速较一季度略微下降0.2个百分点，但比整体固定资产投资高出5.5个百分点。其中，高技术产业投资同比增长11.1%。

“政策面正在持续加大对制造业转型升级、解决 ‘卡脖子’问题的支持力度。加之当前各地正在着力推动大规模设备更新，今年制造业投资有可能获得更大幅度的政策倾斜。” 东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青对界面新闻说。

央行5月10日发布的《一季度货币政策执行报告》显示，3月末，制造业中长期贷款余额同比增长26.5%，比全部贷款增速高16.9个百分点。

徐天辰补充道，制造业升级是中国应对中美竞争的主要抓手，在此背景下相关投资有望长期维持高于固定投资平均水平的增速，特别是对于战略性新兴产业和未来产业而言，持续投资将有助于中国树立在相应行业的领先地位。

在制造业投资的推动下，工业生产景气度也保持在较高水平。4月，规模以上工业增加值同比增长6.7%，比上月加快2.2个百分点。

国家统计局指出， 分行业看，4月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。其中，汽车制造业工业增加值同比增长16.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.6%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.2%。

王青表示，除了基建、制造业投资继续保持较高增速外，近期外需回暖、出口改善也对工业生产形成利好。短期内外需有望延续回暖势头，“三大工程”（保障房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设）全面推进，以及在耐用消费品以旧换新等政策支持下，居民商品消费还有修复空间，预计全年工业生产增速将在5%左右，与整体经济增长水平基本相当。

徐天辰也对工业持较为乐观的态度，他表示，在供给充分的情况下，工业表现将取决于需求，而需求侧的动力主要来自外需和基建，这两者短期内表现都不错，同时，地产已在低位、向下空间有限。

基建投资今年以来首次放缓

受到今年以来地方政府新增专项债券发行偏慢的影响，基建投资增速有所回落。1-4月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.0%，比一季度回落0.5个百分点，中断了此前连续三个月回升的势头。

专项债是为有一定收益的公益性项目发行，以公益性项目对应的政府性基金收入或专项收入作为还本付息资金来源的政府债券。近年来，专项债日益成为积极的财政政策工具，在扩大有效投资、稳定经济增长方面发挥了重要作用。

Wind数据显示，今年1-4月，全国地方政府新增专项债累计发行7244.48亿元，比上年同期下降55.3%；从发行进度看，今年前四个月完成全年额度的18.5%，远低于上年同期的42.7%。

不过，接下去这种局面将有所改变。4月末的中共中央政治局会议提出“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”。本周财政部公布了2024年一般国债、超长期特别国债发行安排，其中，1万亿元超长期特别国债于周五开始分批发行，11月下旬发行完毕。

分析师表示，在政府债迎来发行高峰、重大项目开工较多的积极带动下，基建投资增速有望重新回升。

“二季度基建投资有望保持稳健，一是去年同期基数的下降，有利于今年同比增速的稳定；二是财政政策力度加大，政府债券发行加速，有利于二季度尤其是下半年基建投资。” 财信研究院副院长伍超明说。

消费、房地产不及预期

4月，消费品零售总额同比增长2.3%，增速比上个月回落0.8个百分点，也远低于市场预计的4.8%。

对于社零增速的超预期回落，国家统计局发言人刘爱华在新闻发布会上表示，4月假期天数比上年同月减少2天，在上年同期基数较高的情况下，同比增速比上月有所回落。但是，扣除基数影响后，还是平稳增长的态势。

“今年以来，从年初的冰雪经济到每个长假的假日经济，文旅消费、数字消费、绿色消费、健康消费等热点为消费市场的恢复不断增添新动力，消费市场总体呈现持续恢复态势。但也要看到，居民消费能力和消费信心仍待进一步提升。下阶段，随着消费新场景不断涌现，新业态加快融合，消费空间不断拓展，以及消费品以旧换新等促消费政策逐步落实，消费潜力有望得到持续释放。”刘爱华说。

从主要商品零售数据来看，“以旧换新”政策起效仍需要时间。4月，家用电器和音响器材类同比增长4.5%，涨幅较3月回落1.3个百分点；汽车类降幅从上月的3.7%扩大至5.6%；建筑及装潢材料类下降4.5%，上月为增长2.8%

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟指出，对未来收入预期仍不稳固的部分消费者会继续保持谨慎态度，将消费支出更多地向5月黄金周假期等预算倾斜，造成4月消费数据阶段性走软。不过，考虑到就业数据持续改善、服务消费继续引领增长，预计社零数据后续将回归到更高的增速路径上。

此外，1-4月，全国房地产开发投资同比下滑9.8%，降幅较一季度扩大0.3个百分点。

王青分析称，一方面，年初以来楼市偏冷，房企销售回款下滑明显，这会在一定程度上削弱城市房地产融资协调机制加快落地带来的效果；另一方面，“三大工程”中的城中村改造持续推进，而配售型保障建设还未全面展开。

上月末的政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”后，地方政府陆续出台存量房“收储”政策，引发市场高度关注。5月14日，杭州市临安区发布公告，在区范围内收购一批商品住房用作公共租赁住房。5月16日，大理市人民政府发文提到，鼓励收购存量房作为保障房或人才房。

徐天辰认为，当前政策重心转向去库存，通过政府收购存量房、“以旧换新”等方式促进需求释放，或能在化解房企财务困境中发挥作用。但他强调，购房需求恢复尚需时日，“轻一手房、重二手房”的偏好可能仍将延续，影响库存出清。